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国泰君安:“超日债”违约 传统信誉债出资战略的终结者?

来源:http://bkqpz.cn 责任编辑:环亚ag88手机版 2018-10-20 11:54

  国泰君安:“超日债”违约 传统信誉债出资战略的终结者?

  国泰君安债券剖析师徐寒飞等在周三早上举行电话会议,就超日违约工作及近期债市相关热门进行解读,现记载如下:

  信誉剖析师杨坤:超日违约在前一段时刻就现已有必定预期了,公司层面的状况使得其归还9000万的利息是十分困难的时期。但从常理来判别,公司可能会动用其他方法使得他至少能把违约拖到下一年付本金的时分。商场没有想到超日会倒在9000万的敷衍利息上,特别是关于一个上市公司来讲。

  这个工作也完全宣告了中国公募债券商场上零违约的记载完全作古了。相对应的许多固有的出资思维和逻辑现已发生了很大改变。

  从个别剖析来看,超日的财物端的减记仍是有空间的,依据他的成绩预告,公司资不抵债的概率仍是比较大的。2月28日,公司发布了成绩快报,整个公司归属于母公司的权益是-2亿元,也就意味他现已处于资不抵债、濒临破产的阶段,依托自身的确没有办法还清债款。

  详细来看,首先从他的财物端来看,敷衍账款和固定财物这两块是十分大的。前面也有出资者对这两块的合理性也提出了质疑。实践上来讲,他的承销商在2013年头的时分追加了一块担保,这块担保首要分为三个财物。

  第一个财物就是他所谓的九江的一个土地财物,但地上建筑物是不在这儿面的,仅仅是土地的使用权。他的地上建筑物还存在着其他债款的纠葛,所以这块财物实践上是没有办法变现的。他在九江大概有150亩的地,评价也就在1-2个亿,并且这个还不考虑他究竟可以变现多少。

  别的一个就是他9亿的应收账款。但首要付款人是一个海外公司。按理来讲,这个应收款应该是最好的变现物,实践上这9亿应收款连还9千万的利息都还不出来,并且时刻隔了那么久。所以可想而知这块典当物实践变现量也十分值得置疑。

  最终一块是光伏这块财物设备的典当。考虑到现在这个职业的状况,实践上这一块价值是更差的。考虑到他的地上建筑物担保还有巨大的其他债券人,所以咱们判别他整个担保物的执行状况还有后期的回收率有很大的不确定要素在。

  从布告来看,依据他前面的征集说明书,他的债款和受托办理受的制约是比较有限的。公司办法是尽量将丢失降到最低,并且他也说到变现价值存在必定的不确定性,这些比较含蓄的遣词也看出来公司自身关于最终钱能不能还也是一个比较保存的情绪。因而,这个工作靠他自己处理是没有办法的工作。

  后期来看,到上市公司13年三季报,他总负债大概是64亿元,其间,银行借款是28亿元,24亿元是敷衍债券,这一块加起来差不多40亿左右。实践上银行及供货商对整个债券的追讨现已继续了一年多了,相对来讲,公募债券债权人对债款追讨没有优势。